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重塑金融监管的“上帝之城”


      为什么金融机构没有能像格林斯潘所说的那样是“保护自己股东利益的最佳方面”?答案就在于“上帝之城”的严重缺失。那么什么是金融市场中的“上帝之城”?这在于两个核心的层次:其一是企业的信托责任与股东价值最大化的理念;其二是有效的外部金融监管。前者是企业内部所奉行的秩序,后者则是强制企业依秩序行事的秩序,两者的有效结合,根本上就可以保证金融市场的有序运行,而他们的缺失则可能导致灾难,这一次金融危机就是一次灵验。

      因此,这次史无前例的投行巨头破产大案,无论从其破产之前的一系列高杠杆、高风险行为,还是其破产之后所引起的“多米诺”效应来看,处于风口浪尖上的“投行滑铁卢”首先将被视为现代史上最大的监管失败。次贷危机之前,投行所使用的杠杆级别使之极为脆弱,这是一种高风险行为。大型投资银行的平均杠杆比率很高,但未受到任何审慎监管机构的监管,这是监管失败之一;其次,监管方过于迷信自我监管有效性,他们认为投行会“管好自己”,而事实上,投行们并没有这样做,不但没有为投资者带来红利,还把他们带入了深渊,这是问题之二,即投行们信托责任的缺失,他们把投资者的利益置于不顾,完全无视股东价值最大化的基本理念。如果这些投行的高管们不能为股东权益而服务,甚至以牺牲股东利益来渔利自己,那么,一个自然的问题:他们的底线在哪里?很清楚,如果失去了“信托责任”,没有了“道德血液”,就等于没有底线。在这种情况下,企业会做什么呢?我们已经看到了:投行制造有毒资产,三鹿生产“三聚氰胺”。

      总之,这种无效的监管方式以及信托责任的丧失所产生的问题之多,风险之大,令人震惊。许多大型贷款机构并未透露表外业务风险。在某些情况下,它们自己也不理解这些风险。而更为根本的是,目前的这种监管模式允许另一个庞大的金融体系长期游离于监管者的视野之外,并在正常的银行业网络之外发展起来。这个体系包括投行和抵押贷款金融公司等。它们既不受监管又不透明,而且杠杆比例高得惊人。正是在这种情况下,隐藏的巨大风险被忽略了,直到今天,对于华尔街精英们来讲,一场不期而遇的金融海啸不失为“一剂镇定药”,它足以让以投行为中心的金融机构清醒起来,也可以让曾经自以为是的监管机构清楚地认识到他们错了。

      然而错误的代价是巨大的,世界各地的市场参与者被这一系列破产案惊得目瞪口呆。那么最让人担心的结果就是投资者信心丧失,以及前所未有的恐惧感,而这又会进一步导致信贷冻结,全球资本市场出现暴跌。目前,由投资银行破产所“点燃”的全球金融市场动荡已愈演愈烈。信心不足、信贷紧张已成事实。而解决信心问题也已经成为监管者面临的最大问题……(摘自《金融海啸中那些人与事》巴曙松 等著 湖南人民出版社) 》》点击浏览该书更多信息

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编辑:许钟

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