3月5日上午9：00，十一届全国人大二次会议在人民大会堂开幕，国务院总理温家宝向大会做了《政府工作报告》。5日下午人民政协报、搜狐网联合邀请经济、教育、三农、社保、医疗、食药安全、就业、房地产、股市、灾后重建等十个热点问题方面的专家做客搜狐网，结合各自专长，分类解读《政府工作报告》。
关键词：股市
解读嘉宾：余云辉厦门大学金融系客座教授，中材国际独立董事、新华社特约经济评论员
主持人：政府工作报告提出：“推进金融体制改革，推进资本市场改革，维护股票市场稳定，健全金融监管协调机制。”如何才能做到“推进资本市场改革，维护股票市场稳定”？
余云辉：我觉得现在资本市场的稳定首先来说是要求经济要稳定，经济能够稳定增长，这是第一点。第二，整个中国经济由原先粗放式的经营转向集约化的经营，转向自主创新，而且在增长过程当中要特别重视科技进步。第三方面就是在经济增长当中，应该从以往简单追求GDP转向追求GNP，切实增加国民的财富。股票市场、证券市场应该要服务于经济增长，同时也要让股票市场能够真正的体现经济增长这样的成果。
主持人：就是能体现“晴雨表”的作用。
余云辉：是的。股票市场本身要有一定的条件和环境，首先，如何创造一个有利资本市场的环境？首先要有一个宽松的正常的资金环境。以前这种过分的紧缩政策要调整，现在已经在调整了，这是正确的，宽松的货币环境应该要继续坚持下去。第二，因为资本市场和实体经济它是相通的，资本市场本身也是实体经济即企业管理流动性的工具。如果企业有剩余的资金，它会在管理流动性的时候，对资本市场的股票进行配置，政府不应给它扣上一顶“信贷资金流入股市”的帽子，这个帽子从此应该摘掉，“信贷资金进入股市”，这是一顶很不科学很不严谨的帽子，而且实践中也很难查出哪些入市资金跟信贷资金有关。
主持人：央行最近也在严查“信贷资金入市”。
余云辉：企业的自有资金和信贷资金很难区分，它是一个组合，一个资源的组合，是一个附带结构平衡的问题。
第二，如果说利率成本跟投资收益相比较，如果有盈利的话，那企业短期做一个投资没有什么不好。反过来说，延长信贷资金进入股市，就意味着中国股票市场收益都不如信贷成本，这是打击老百姓的投资经济性，企业都不敢拿资金买股票，怎么劝老百姓拿钱买股票？
第三，企业资金投资股市它有很多保障措施，有一定的结构，有一定的配比。这么多年下来信贷资金进入股市，并没有导致中国经济就出了问题，倒是我们很多不恰当的人民币升值，过紧的货币政策，导致了经济出问题，所以我觉得不要轻易给资本市场这些资金的流动扣帽子，因为企业的资金也可以流到股市当中去，股市好了之后才能够恢复它的融资功能，这些股市资金也可以流到实体企业，这样就形成一个良性的循环。这个循环的过程应该由谁来作主呢？不是由政府部门来作主，应该由企业和投资者来作主，为了赋予企业和投资者真正的资本自主权。这是我原先一直强调的一点，就是一定要把资本自主权要从政府机关还给企业，还给资本市场，这是资本自主权很重要的一个概念。
资本市场的稳定需要市场化的改革，应该要尽量避免行政管制。因为资本市场本身有一种自我调节功能，资金多了企业就可以多融资，资本市场资金少了企业就可以回购，回购意味着反过来对资本市场进行注资，资金多了我就多融资，减少资金对指数的推动，它本身是有一定自我调节功能。现在这个功能出现了问题，资本市场的发行制度把这些功能给破坏了。所以说要想资本市场稳定的发展，首先来说要把这些不必要的企业融资、再融资、上市这些行政管制给取消掉，也要把资本市场资金的自由进出，动不动扣一个“信贷资金流入股市”这个帽子摘掉。
主持人：如果结合当前的经济大环境来看，现在金融危机第二波正蔓延到亚洲，可以说一季度也是中国企业最严峻的时期。温家宝总理的报告提到“推进资本市场的改革”，您觉得如果从资本市场的制度而言，您觉得最重要或者说最紧迫的改革应该从哪里开始？
余云辉：我觉得做到两点就够了。第一个就是要对发行制度进行市场化改革，所有的企业融资和再融资走备案制，不要搞审核制，让企业真正的拥有资本自主。第二也非常重要，就是应该取消上市公司之间以及上市公司和非上市公司之间这种并购重组吸收合并，包括吸收合并这方面的管制，这方面管制要有序的放开，尽量市场化。尤其是在企业吸收合并过程中，定价一定要市场化，这两点是非常重要的，否则资本市场很难好起来。
另外，当中国资本市场自身的问题没解决的时候，应该尽量延迟股指期货的推出，而且融资融券应该先于股指期货推出，融资融券要先推行，然后才是股指期货。
